謝國忠：紙面繁榮 世界正走向另一場危機
       寬松的貨幣政策夸大了經(jīng)濟周期，引發(fā)了繁榮與衰退

　　在過去十年中，世界經(jīng)歷了前所未有的繁榮。全球名義GDP在21世紀的第一個十年增長了近1倍，達到62萬億美元，扣除美元貶值的因素，全球GDP實際增長了50%。盡管在這十年中，世界經(jīng)歷了IT泡沫破裂、“9·11”襲擊及其后的戰(zhàn)爭、美國金融危機、歐元區(qū)主權(quán)債務危機等一系列事件，然而，按照傳統(tǒng)的衡量標準，這十年仍然是我們所生活過的最繁榮的時期。

　　但是，如果周游列國，與當?shù)孛癖娊徽?，卻完全無法得到這種繁榮的印象。

　　美國人痛苦地抱怨生活變得越來越艱難，生活成本變高，越來越?jīng)]有安全感。歐洲人抱怨少些，只是因為他們本身期望值就不高。日本人已經(jīng)放棄了。他們認為事情一向就是糟糕不堪的。中國名義GDP翻了兩番，中國人本應心花怒放，但是，他們卻在抱怨物價變得越來越高，房地產(chǎn)價格難以負擔，食品和飲用水不夠安全，等等。

　　到底怎么了？難道這場繁榮只是海市蜃樓？還是GDP衡量標準出了錯？

　　夸大的繁榮

　　在這十年中，全球糧食產(chǎn)量增長了十分之一，與此前幾十年的速度差不多。能源產(chǎn)出增長了三分之一，比以前要快得多。但是，40%的能源產(chǎn)量增長是源自中國不斷增加的煤炭產(chǎn)量。剔除中國煤炭生產(chǎn)，世界能源生產(chǎn)率與以前幾十年其實差不多。

　　糧食和能源是全球經(jīng)濟最基本的投入。由于它們對低收入人群影響最大，而世界大多數(shù)人口都陷入低收入人群，能源和糧食的緩慢增長表明，民眾生活水平的提高并不像紙面顯示的經(jīng)濟繁榮那么快。

　　此外，由于按美元計算的全球GDP翻了一番，遠遠超出了能源和糧食產(chǎn)量的增長，因而糧食和能源價格大幅攀升。世界糧農(nóng)組織全球食品價格在十年中上漲了138%，布倫特原油(84.68,0.36,0.43%)價格現(xiàn)在已經(jīng)漲到了每桶100美元，而20世紀90年代平均才每桶20美元。即使像經(jīng)濟數(shù)據(jù)所顯示的，按美元計算的平均收入增加了90%，對世界大多數(shù)人口來說，食品和能源價格的巨額增長也早已抵消了收入的增長。今天，很多民眾的生活水平可能還不如十年前。

　　雖然生活必需品通貨膨脹導致大多數(shù)人生活水平下降，統(tǒng)計數(shù)據(jù)卻顯示，對一小部分人來說，收入和財富迅速增長。美國1%的人口獲得了四分之一的國民收入以及近一半的國家財富，這是20年前的2倍。在中國，房地產(chǎn)價格與收入之比在十年中翻了一番，表明不平等程度也增加了不止1倍。中國和美國的表現(xiàn)固然最為明顯，但是，日益嚴重的不平等早已經(jīng)成為全球性問題。

　　收入不平等的加劇，將經(jīng)濟增長與富裕人群的支出掛上了鉤。這些支出項目具有較高的賬面價值，但財富效應不易外溢。因此，紙面的繁榮和民眾普遍的不滿同時存在。

　　測算問題，在某些方面可以解釋經(jīng)濟數(shù)據(jù)和民眾感受之間的脫節(jié)。在輕工業(yè)產(chǎn)品、基礎設施和信息技術(shù)領域，全球經(jīng)濟已經(jīng)迅速擴張。邊際收益一直在下降。另一方面，一些必需品，如食品和能源等卻沒有跟上。因此，經(jīng)濟學家可以不斷報告GDP增長顯著，但與此同時，人們生活卻更不幸福了。

　　在不平等方面，全球化和教育通常被視為兩個最重要的因素。全球化增加了市場對技能的需求。因此，具有特殊技能的人從全球化中獲得了更多的好處。但實際上，工程師、科學家和計算機程序員并沒有從全球化中獲得更多的好處。他們的工資紅利并沒有增加那么多。

　　教育紅利在發(fā)達國家看起來更為重要。受過大學教育人群的失業(yè)率和其他人群相比有很大的差異。理論上，新興經(jīng)濟體的平均教育水平較低，情況應該更是如此。但是，事實與理論卻并不相符。其他一些因素，如供應與需求等，可能比教育更起作用。中國的大學畢業(yè)生工資紅利的降低反映了供應的增長。隨著藍領工資上漲加速，這種紅利已經(jīng)完全消失了。

　　資產(chǎn)市場在推動不平等方面，比其他因素具有更重要的作用。那些財富或收入迅速增加的人通常加入了資產(chǎn)市場。資產(chǎn)值占GDP比例經(jīng)歷了很多“繁榮-衰退”周期。房地產(chǎn)和股票市場的總價值在20萬億到50萬億美元之間波動。那些在正確的時間進入和退出的人發(fā)了財，其他人則依舊貧窮。

　　收入與財富的分配已經(jīng)基本上變成了一個賭場，與生產(chǎn)力完全無關。原因就在于寬松的貨幣政策夸大了經(jīng)濟周期，引發(fā)了繁榮與衰退。

　　在經(jīng)濟疲軟時，央行行長們相信經(jīng)濟刺激措施。這些刺激手段由于降低貨幣價格，從而創(chuàng)造了資產(chǎn)泡沫。貨幣能動論是造成世界問題的主要原因。它在世界各地建立了以資產(chǎn)為基礎的經(jīng)濟，卻排除了真正的經(jīng)濟活動。

　　資產(chǎn)市場造成的財富和收入集中降低了社會的滿意程度。嫉妒不是主要的原因。大多數(shù)人的生活確實沒有變好。

　　滯脹困擾世界

　　全球經(jīng)濟正在陷入滯脹。經(jīng)濟增長速度不斷放緩，但通脹在上升。國際貨幣基金組織預測，發(fā)達經(jīng)濟體2011年的GDP增幅將從2010年的3%下降到2%，新興經(jīng)濟體的增幅則會從7.1%下降到6.5%。通貨膨脹在發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體都已經(jīng)超過了預期，并且仍在加快。

　　而且，生活必需品的通脹要高得多。無論手機或電腦價格下降多少，都無法抵消食物和能源價格迅速上漲對大多數(shù)人生活福祉的影響，盡管就技術(shù)層面而言，這在GDP的核算上是可以實現(xiàn)的。

　　具有諷刺意味的是，政策制定者們在評估通脹時常常會忽略食物和能源，因為他們認為這兩者太不穩(wěn)定。

　　是的，它們太不穩(wěn)定了。在巨大的動蕩中，食品和能源價格在過去的十年間迅速上漲。然而，只關注短期波動而忽略其長期趨勢是十分荒謬的。食品和能源通脹蔓延至其他方面，只是一個時間問題。而且，蔓延已經(jīng)在發(fā)生了。即使在日本這樣一個通貨緊縮的國家，2011年也可能會經(jīng)歷一些通貨膨脹。

　　今天的通貨膨脹是跟隨昨日的資產(chǎn)通貨膨脹而來的。在過去的十年間，寬松的貨幣政策在刺激經(jīng)濟的名義下被反復施行。

　　實際上，貨幣刺激的所謂有效性主要來源于創(chuàng)造資產(chǎn)泡沫。貨幣在資產(chǎn)市場上的存量累計不可能永遠持續(xù)下去。在資產(chǎn)泡沫破裂后它最終會進入CPI。各國央行通過增加貨幣來應對資產(chǎn)泡沫破裂所帶來的影響，因而創(chuàng)造了更大的通脹。

　　通貨膨脹是不可避免的。推動了過去泡沫的貨幣存量，和新增的用于應對泡沫破裂影響的貨幣增量，最終都會變成通脹。

　　世界正走向另一場危機

　　通貨膨脹正在擠壓低收入以及中等收入家庭，這些家庭并沒有從過去的資產(chǎn)泡沫中獲益，甚至是其受害者。對于很多家庭來說，生活水平不斷下降，因此，社會不滿情緒正在加劇。另一方面，IT革命使得信息變得更加便宜。這種組合是爆炸性的。

　　滅火的首要原則是不要向火焰投放燃料。但是，現(xiàn)在的通脹治理卻沒有遵循這一原則?，F(xiàn)存的貨幣存量具有極大的通脹性。為了遏制通脹，必須以不增加未來通脹壓力的速率增加貨幣供應，也就是說貨幣增長必須低于名義GDP的增長。與之相應，在可預見的未來，利率上升應高于平均通脹率，也就是說，不允許存在任何負實際利率。

　　不幸的是，很少有人遵循這一原則。歐元區(qū)的通脹率已經(jīng)高于歐洲央行規(guī)定的2%的上限。歐洲央行威脅將提高利率。不過，每個人都知道這不可能，因為債務危機仍在持續(xù)影響南歐各國的經(jīng)濟。

　　英國的通脹率為4%。英國現(xiàn)在預算赤字巨大，經(jīng)濟上季度出現(xiàn)收縮，英國央行很可能將對通脹持容忍的態(tài)度。美聯(lián)儲繼續(xù)無視通脹風險，理由是高失業(yè)率將會控制工資水平，抑制通脹。美國現(xiàn)在金融系統(tǒng)無法正常運行，失業(yè)率居高不下，它出現(xiàn)通貨膨脹，將會晚于其他國家。但是，由于進口、農(nóng)業(yè)和能源占到其GDP總量的五分之一，美國也不可能逃脫全球通貨膨脹的大趨勢。

　　發(fā)達國家不愿處理通脹問題，因為它們的債務負擔過重。發(fā)達國家在十年間金融危機爆發(fā)之前的負債率已經(jīng)達到50%，而且，它們的財政赤字仍然十分龐大。

　　新興經(jīng)濟體在貨幣政策方面通常比較被動。原因在于其經(jīng)濟增長依賴于貿(mào)易和國外投資。它們無法在發(fā)達國家先前的寬松貨幣政策期間控制通脹。迄今為止，它們的做法也沒有展示任何其他可能。主要標志就是它們不愿提高利率。利率增長過慢，無法消除負實際利率。長期的負實際利率總是會導致金融危機。

　　下一場危機，要么始于美國國債市場的崩潰，要么始于新興經(jīng)濟體由通脹所導致的“硬著陸”。時間很可能就是2012年底。

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